◆美国初请失业金人数连续13周处百万下方
◆美联储会议纪要：若情况发生变化将允许调整购债计划
◆英国预算责任办公室（OBR）预计，英国年GDP将萎缩11.3%
◆刘鹤重磅发文详解“双循环”新发展格局
◆我国重点流域和海洋生态环境保护“十四五”规划正抓紧编制
◆蚂蚁旗下亿元ABS融资项目获批
国际市场
银河观点集萃
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付延平丨策略分析师
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策略丨市场大跌点评：非典型牛市，冰火两重天
1、目前的主要特点是股市资金很充裕，目前没有系统性整体熊市的信号，但是要警惕热门行业的20%-40%的中级调整。2、这是一个非典型的牛市。（1）如果简单认为是牛市，会低估很多所谓蓝筹股的下跌风险。2）从季度看，沪深指数四季度强于创业板的看法。3、强周期行业，差异很大，不宜简单粗暴看多。目前，全球定价和出口相关行业业绩相对更优。
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吴砚靖丨计算机行业分析师
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智能网联汽车丨产业前景渐明，顺周期下迎来高成长期
总体来说我国智能网联汽车产业进程走在世界前列，得到*策大力支持。《智能网联汽车技术路线图2.0》已发布，目标L2、L3级在年新车销量占比中达到50%，年达到70%。我们建议可以围绕C-V2X、高精度地图、自动驾驶等产业链环节，以及智能座舱等需求场景挖掘投资机会，相关公司有道通科技、虹软科技、中科创达、万集科技、千方科技、鸿泉物联、四维图新等。
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李昂丨零售行业分析师
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家家悦(.SH)丨外延并购再下一城，维持推荐
公司对外投资再下一城，区域扩张战略稳步推进，拟以2.2亿自有资金回购公司股票用于股权激励。我们预测公司20/21年实现营收.56/.06亿元，净利5.68/6.82亿元的预测；对应PE25/21倍，维持“推荐评级”。
今日要闻
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国际要闻
◆美联储11月会议纪要：美联储官员们认为，当前的资产购买速度有助于保持财务状况的宽松，但若情况发生变化，将允许调整购债计划；如有必要，可能提高购买速度或延长所购买债券的到期时间；FOMC应尽快推行基于量化结果的指引，将购债行动与经济环境挂钩；重大财*支持的可能性降低，增加了前景的不确定性。
◆美国第三季度实际GDP年化季率修正值为增33.1%，预期增33.2%，初值增33.1%；GDP平减指数修正值升3.6%，预期升3.6%，初值升3.6%。美国10月新屋销售总数年化99.9万户，预期97万户，前值95.9万户。美国10月个人支出环比增0.5%，预期增0.4%，前值增1.40%。美国10月核心PCE物价指数同比升1.4%，预期升1.4%，前值由升1.5%修正为升1.6%；环比持平，预期持平，前值升0.2%。
◆美国11月21日当周初请失业金人数77.8万人，连续13周处于百万关口下方，预期73万人，前值修正为74.8万人。美国10月耐用品订单环比增1.3%，预期增0.9%，前值增1.9%。
◆欧洲央行副行长金多斯表示，12月刺激计划组成内容将取决于预测情况；所有欧洲央行*策目标都是为促进信贷流动。另据英国金融时报报道，欧洲央行暗示将在明年解除银行派息限制。
◆英国预算责任办公室（OBR）预计，英国年GDP将萎缩11.3%，为年来最大，此前预期为12.4%；年为增长5.5%，此前预期为增长8.7%；年为增长6.6%，此前预期为增长4.5%；年为增长2.3%，此前预期为增长2.1%。
◆法国经济部11月25日当天证实，将于年12月起，正式开始向大型跨国互联网企业征收数字服务税。有消息人士称，包括亚马逊、脸书在内的多家美国数字巨头公司已收到首次缴纳该税费的通知单。
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国内要闻
◆国务院副总理刘鹤在人民日报撰文详解加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的“双循环”新格局。文章从科技创新、供需互动、金融支持、新型城镇化、提高收入水平、高水平对外开放六个方面详解实施路径。文章指出，推动“双循环”必须坚持实施更大范围、更宽领域、更深层次对外开放。要对金融体系进行结构性调整，大力提高直接融资比重，改革优化*策性金融，发挥资本市场对于推动科技、资本和实体经济高水平循环的枢纽作用，提升金融科技水平。
◆央行与香港金管局续签货币互换协议，互换规模由亿元人民币/亿港元扩大至亿元人民币/亿港元，有效期五年，经双方同意可以展期。双方认为，货币互换协议续签有利于维护两地和区域金融稳定，便利两地贸易和投资，推动香港离岸人民币市场发展。
◆我国重点流域和海洋生态环境保护“十四五”规划正抓紧编制。按照时间表，明年上半年将全面完成规划编制任务。生态环境部副部长翟青透露，今年12月底前，要形成规划初稿，明年3月底前形成规划征求意见稿，6月底前上报国务院。
◆上海市明确二〇三五年远景目标和“十四五”发展主要目标，“十四五”时期，要全力打造改革开放新高地，建设更高水平开放型经济新体制。二〇三五年远景目标包括：国际经济、金融、贸易、航运、科技创新中心和文化大都市功能全面升级，成为具有全球影响力的长三角世界级城市群核心引领城市，成为社会主义现代化国家建设的重要窗口和城市标杆。
◆蚂蚁旗下网络小贷公司亿元ABS融资项目获上交所通过。11月24日，上交所公司债券项目信息平台披露的信息显示，拟发行规模为亿元的“国泰君安借呗第4-12期消费贷款资产支持专项计划”的项目状态已经更新为“通过”，拟发行规模亿元的“中信证券花呗一至十期授信付款资产支持专项计划”在11月20日“通过”。
◆据21世纪经济报道，发改委近日下发通知，要求各地发改委上报各地新能源汽车投资情况，其中明确要求各地详细报告恒大、宝能等企业年以来在当地投资及拟投建新能源整车和零部件项目情况。
◆印度再次宣布禁用43款中国APP。外交部对此表示，中方对此坚决反对，中印经贸合作的本质是互利共赢；印方应立即纠正这一歧视性的做法，避免给双方合作带来更大的伤害。
银河11月组合
银河月度金股组合总回报（成立至今）
银河观点集锦
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付延平丨策略分析师
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策略丨市场大跌点评：非典型牛市，冰火两重天
一、事件
今天市场跌幅较大，医药医疗、有色、三四线白酒等领跌，保险石油强势，大致延续了近期市场风格。近期，市场冰火两重天，创业板和中小板指数跌超5%，医药器械和食品等热门赛道股票跌幅超20%，相反，上证指数和沪深走势较强，沪深指数创了四个月新高，距离年高点不到10个百分点，航运、有色、汽车、机械、煤炭等板块领涨。
二、我们的观点
（一）目前的主要特点是股市资金很充裕，目前没有系统性整体熊市的信号，但是要警惕热门行业的20%-40%的中级调整；
（二）年7月中旬之前，我们的观点主要是坚定信息技术、医药、食品等赛道的牛市；8月之后，我们系统性地转变了对这些板块的观点，在下半年要慎言热门赛道，要警惕其被证伪的可能性。（《牛市下半场》系列报告）即使在今天这个时点，也要慎言高估值过度拥挤赛道，精挑细选估值合理的好公司，优于简单谈论热门赛道。
（三）现在是一个非典型的牛市。（1）如果简单认为是牛市，会低估很多所谓蓝筹股的下跌风险。但是，这的确是牛市，基金赚钱效应明显，近期新能源汽车和周期股的市场热度都很高。（2）从季度看，风格是有明显轮换的，无论是日历效应、还是目前的国内外经济数据，疫情复苏的板块都是优于高估值的热门赛道，在宏观经济显著见顶之前，目前的行业风格恐难系统性逆转。维持沪深指数四季度强于创业板的看法。
（四）强周期行业，差异很大，不宜简单粗暴看多。航运去产能多年，业绩弹性大；煤炭是国内定价为主，铜和石油是全球定价为主；钢铁和煤炭的驱动因素也不一样。目前，全球定价和出口相关行业业绩相对更优。
（五）大类资产观点看。信用债事件会加速一部分债券资金流入优质的上市公司，高股息率的好股票会更加受到重视。
三、投资建议
行业配置（维持11月初的配置）：1）疫苗加快推进、经济复苏受益的行业，比如机场、影院、金属等；2）外国疫情下的中国优势行业，比如航运（供给侧去产能，弹性很大）、机械、出口制造业；3）等待医美、疫苗、高端医疗器械、半导体等优质公司的下跌后机会。
四、风险提示
1）白酒、新能源汽车等热门赛道公司接近非常拥挤；2）医疗器械、制药和食品等细分行业的成长逻辑被破坏，如集采风险。
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吴砚靖丨计算机行业分析师
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智能网联汽车丨产业前景渐明，顺周期下迎来高成长期
一、我们的观点
（一）产业路径逐渐清晰，产业前景渐明。
从年以车载信息娱乐服务为核心的“车联网”概念的萌芽，到年以行车安全为核心的智能网联技术路线的提出，再到年LTE-V2X标准的确定开启商业化进程，从年开始5G逐步替代LTE实现更高级别的自动驾驶，至今，智能网联汽车产业经历了10年摸索，产业路径逐渐清晰，产业前景渐明。
（二）C-V2X、高精度地图、自动驾驶技术、*策协同四大驱动因素密不可分，缺一不可，共同推动智能网联汽车产业发展。
最核心的驱动因素是V2X，因为车路协同得到发展，L4/L5级自动驾驶才有可能实现。而对于L4和L5级自动驾驶，高精度地图是必备项。智能网联汽车产业受到*策影响较大，因为其跨行业、跨领域属性突出，涉及汽车、电子、信息通信、交通等多个产业及主管部门，因此产业架构复杂，需要多方协同推进。通过跟踪四个驱动因素的发展情况可以获知产业现状。
（三）C-V2X产业化部署处于导入期。
-年为C-V2X产业化部署导入期，我国正积极开展车路协同测试示范。V2X车载终端开始量产装车，预计年C-V2X模组的市场空间有望达到亿。路侧设施在各地试点示范建设后，解决了一些交通问题，产生了明显的社会效益，预计年路侧设施（包括雷达、摄像头等）的市场规模将超过亿元。这两块参与者均较多，竞争激烈，布局较为全面的公司有华为、万集科技、千方科技等。
（四）自动驾驶：L3接近量产，L4处于研发和小规模测试阶段。
从L2/L3主要车型的销量数据来看，一汽大众、长安汽车等表现较好。自动驾驶其环境感知层当前技术难点主要在于传感器的精度和算力无法达到要求，提供计算机视觉算法的公司包括商汤科技、旷视科技、虹软科技等，提供算力平台及视觉解决方案的公司主要有地平线、纵目科技、环宇智行、东软集团等。规划决策层的技术难点是AI算力、复杂环境数据及仿真测试能力均存在不足，这一层面提供算法和软件服务的包括Momenta、驭势科技、图森未来、PlusAi等。
二、投资建议
总体来说我国智能网联汽车产业进程走在世界前列，得到*策大力支持。《智能网联汽车技术路线图2.0》已发布，目标L2、L3级在年新车销量占比中达到50%，年达到70%。我们建议可以围绕C-V2X、高精度地图、自动驾驶等产业链环节，以及智能座舱等需求场景挖掘投资机会，相关公司有道通科技、虹软科技、中科创达、万集科技、千方科技、鸿泉物联、四维图新等。
三、风险提示
*策风险；技术风险；下游行业景气度下降的风险。
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李昂丨零售行业分析师
S1
家家悦(.SH)丨外延并购再下一城，维持推荐
一、事件
（1）公司发布对外投资公告，拟以自有资金3.75亿收购内蒙古维乐惠超市有限公司70%股权。
（2）公司同日发布股份回购方案，拟在董事会决议之日起6个月内以集中竞价方式回购-万股，回购金额不高于2.2亿元，回购价格不超过30元/股，所回购股票将全部用于股权激励。
二、我们的观点
（一）对外投资再下一城，区域扩张战略稳步推进
标的公司主要连锁品牌为“维多利超市”，主要连锁业态为大卖场主要经营地区为内蒙古呼和浩特/包头/乌兰察布，对应门店数量为22家/1家/2家，总计25家门店，另有储备门店8家，合同租赁面积约26万平方米，同样位于以上三地，算数平均单店面积达到约7平方米。我们认为，公司现有店型结构丰富，并不缺乏与之相似的店型管理经验，再者，33家框架内门店分布区域集中，距离张家口物流基地相对较劲，家家悦的入主，将在供应链协同升级与门店经营上全面赋能标的公司，同时“维多利”品牌在当地口碑较好，拥有不错的客流基础。标的公司/Q1-Q3营收分别对应5.75亿/7.67亿，净利润对应-0.11亿/-0.07亿，受疫情影响年营收增长较为明显，净利拟合平均后估算相较上年有所减亏。
（二）拟以2.2亿自有资金回购公司股票用于股权激励
按本次股份回购价格上限测算，预计可回购股份数量为万股，约占公司总股本的1.21%。公司本次回购股份，除了有利于激励公司核心员工为公司创造更大价值外，我们认为更重要的是让员工在与公司一同成长的道路上获得更多的认同感和归属感，零售这条传统赛道在“科技”升级变革的趋势背景下，仍然需要去强调“体验”，强调“温度”，强调前中后的配合在整个消费过程中的重要性，员工的投入必不可少，股权激励将充分激发职工积极性。
三、投资建议
我们维持公司盈利预测：//实现营收.56/.06/.80亿元，归母净利润5.68/6.82/7.82亿元，对于EPS0.93/1.21/1.29，对应PE25/21/18倍，维持“推荐评级”。
四、风险提示
CPI不及预期的风险；展店不及预期的风险；收购门店业绩不及预期的风险。
本文摘自：年11月26日发布的晨会研究报告
责任编辑：丁文
执业证书编号：S0130514
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评级体系：
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
法律申明：
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