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社服刘越男/于清泰推荐酒店业：9月受宏观影响间夜供需增速差为负，需求增速放缓是主要原因。在建房间占已开业房间比例环比提升0.10pct，但趋势在边际放缓；星级和有限服务酒店数据表明商旅消费降级，但出游消费依然趋势升级；PMI在10月持续向下调整，但综合考虑10月统计错位等因素，预计10月数据有所回暖。目前酒店行业超跌，或存反弹机会。
推荐标的：锦江股份、首旅酒店、锦江酒店、华住酒店。
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行业专题研究：旅游业《中档依然景气，商旅消费受经济影响消费降级》-11-01
核心观点：①间夜供需差：9月受宏观影响间夜供需增速差为负，需求增速放缓是主要原因；②增量供给：在建房间占已开业房间比例环比提升0.10pct，但趋势在边际放缓；③酒店等级：星级和有限服务酒店数据表明商旅消费降级明显，但出游消费依然趋势升级；④领先指标：PMI在10月持续向下调整，但综合考虑10月统计错位等因素，预计10月数据有所回暖。目前酒店行业超跌，或存反弹机会。
STRGlobal数据：需求放缓致供需差为负，增量供给正边际放缓。①间夜供需情况：边际缩窄，供需增速差-3.27%，主要系需求增速大幅放缓至0.23%，而供给相对刚性维持3.50%；分城市看重点城市普遍出现需求增速下滑，出现负的供需增速差；②全国样本酒店RevPAR增速-0.16%，年内首次同比为负，出租率-3.19pct，平均房价+3.13%，进一步验证需求波动情况下出租率同比放缓是主原；③增量供给正在边际放缓：已开业房间数+9.55%，一年内开业房间数占已开业比例3.25%，相比8月占比有所降低；待开业房间数占已开业比例为14.55%，门店数比例为10.13%维持相对高位，但已边际放缓迹象。
有限服务型酒店：再次证明居民出游住宿消费升级是趋势。①锦江9月：宏观经济波动影响下出租率加速下滑，产品结构升级以及提价支撑RevPAR同比维持正增长，RevPAR整体1.78%；经济型-4.96%；中档-3.71%；②首旅如家Q3：整体数据中档开店较多拖累整体RevPAR，同店经济型受益提价幅度高RevPAR表现优于中档（同店RevPAR中档1.40%VS经济型2.40%）；③华住酒店Q3：同店及整体RevPAR同比均放缓，7月暑期推迟、9月中秋节以及宏观经济波动是主因；中档VS经济型：中档持续量价齐升，出租率及提价幅度均较为稳定，经济型出租率出现较大波动导致RevPAR增速较弱。
全国星级饭店：商旅住宿消费降级趋势明显。①全国数据：9月星级RevPAR增速7.25%，三个月同比负增长后首次回正，主要动力为房价同比大幅提升，出租率依然在下滑；②高端商旅消费降级明显：四星级以上酒店出租率及平均房价均同比下滑：五星级、四星级、三星级分别为-1.32pct、-3.51pct、-0.57pct；③重点地区：北京供给较为稀缺，表现优于上海。星级酒店RevPAR北京+4.82%VS上海-1.10%，五星级酒店RevPAR北京+6.61%VS上海+1.07%。
风险提示：经济波动导致需求持续放缓，门店扩张过快经营管理风险。
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