年度宏观大势展望：交易全球复苏和温和再通胀1、全球：发达经济体将于年二季度同步复苏，预计全球将增长5%。（1）全球居民储蓄存款大幅上升，（可选）消费、贸易回升，叠加中美欧库存周期共振，推动年制造业显著修复；（2）制造业修复，增加资源品需求，有利于制造业和资源品出口的新兴经济体。（3）全球财*将逐渐退出，流动性保持中性。2、中国：经济增速前高后低，预计全年增速达9%。（1）我国制造业新一轮高景气周期，上半年延续修复，下半年重拾产业升级；（2）再通胀但非高通胀，财*逐渐退出，信贷趋紧，流动性中性，未到加息时。3、大类资产：交易全球经济复苏和温和再通胀。（1）大宗商品：国际定价的工业品、能源品和农业品将明显受益；（2）权益市场：五条主线，可选消费、出口产业链、新能源等高端制造业，国际定价大宗的周期板块，和全球补库；（3）债券市场：上半年震荡市，下半年趋势性行情。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《年全球经济形势和资产配置展望·宏观：交易全球复苏和温和再通胀》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。中海油服（）：公司长期业绩提升的三驱动:油价，技术突破，市占率提升维持增持评级，上调年盈利预测及目标价。考虑到年日费价格明显回升，但我们看好油价回暖背景下油服企业服务价格回升，下调年盈利预测，上调年盈利预测。预计公司-年EPS分别为0.49/0.78/1.15元(前值分别为0.53/0.78/1.08元)。综合PE和PB估值，给予目标价17.65元。维持“增持”评级。驱动因素一、油价中枢上移，日费价格预计改善。我们判断年原油价格上行的驱动因素主要在于①包括原油在内的大宗商品涨价预期，原油价格上涨带来下游的投机性囤货需求。②疫苗落地后经济复苏带来的是石化产品需求好转。油价中枢上移，国内7年行动计划目标的背景下保障油气增储上产，预计当前已经处于历史相对最低水平附近的日费价格有所改善，进而带动公司盈利改善。驱动因素二、公司的阿尔法属性。我们认为公司的阿尔法属性体现在①业务结构优化。油田技术服务板块占比持续上升，抗风险能力更强。②公司持续技术突破，研发占比稳中有升，未来将实现进口替代。驱动因素三、我们认为公司长期海外市占率将提升。疫情及低油价加速行业洗牌，年海外多家油服公司申请破产或寻求重组。根据RystadEnergy预测，仅在欧洲的油田服务行业，这一轮经济衰退可能导致多家公司破产，占行业公司总数的20%。我们认为公司技术不断取得突破，未来行业景气好转时长期市占率将提升。风险提示：油价下跌风险、油气公司资本开支低于预期、资产减值。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中海油服（）：公司长期业绩提升的三驱动:油价，技术突破，市占率提升》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。哪些违约国企兑付了？市场对弱国企的担忧不仅来源于违约率抬升，也来源于较低的违约后偿付率。华晨、永煤违约事件引发了市场对国企信用债违约的担忧。近两年国企违约事件频发，且违约后偿付进展迟缓。我们梳理了违约国企偿付情况，发现国企违约后债券偿还率普遍较低，截至年12月2日累计偿还率仅为5.75%。违约国企偿还进展如何？本文梳理了截至目前已违约的28家国企并将其分为两组：（1）已兑付部分或全部违约债券的国企6家；（2）不含已兑付债券的国企22家。其中，不含已兑付债券的23家国企根据偿付进展可分为四类：（1）已披露具体偿付信息的国企：永煤控股、*金特钢铁、吉粮集团储销公司等3家；（2）自身或重要关联方历经重整程序：华晨汽车、北大方正、东北特钢等10家；（3）债券停牌：盐湖股份、天房集团等5家。（4）未明确披露相关偿付信息：华阳经贸、云峰集团等4家。违约后国企偿付有何经验？（1）整体来看国企违约债券偿还率低且偿付周期较长，结构上看年以来大国企违约呈现上升趋势。（2）*府支持是国企违约后能否偿还的关键因素，部分积重难返的发债主体在债务逐步到期下可能丧失外部支持。（3）优质资产未必能够作为国企违约后有能力偿付的保障。（4）偿债压力相对较小是违约债券得到兑付的主要原因，兑付方式上主要通过重整进行清偿。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《固收：哪些违约国企兑付了》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
爱美客（）首次覆盖：拥抱时代浪潮的本土轻医美龙头
首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为轻医美领域龙头公司，未来业绩有望持续高速增长。预测公司-年EPS3.66/5.61/8.07元。可比公司平均预测市盈率为PE80X，公司基于医美行业长期空间和后续产品梯队价值可享一定估值溢价，给予目标价.10元，对应PEX，首次覆盖，给予“增持”评级。非手术类轻医美行业壁垒高，国内蓝海市场待开拓。由于消费者对美需求的提升以及对安全性、便携性以及性价比的追求，当前非手术类轻医美广受青睐，市场规模迎来显著增长，年国内轻医美市场已突破亿元，4年CAGR高达25%。由于行业较高的技术工艺壁垒、药品医疗器械审评审批准入壁垒以及资金壁垒，当前国内市场仍然由进口主导，成规模的国产玩家相对较少，具有技术、资质、渠道等先发优势的本土龙头有望享受行业红利，强者恒强。核心优势奠定公司医美行业未来领军地位。公司既往经营和产品开拓充分显示其敏锐的市场触角和对用户需求的精准把控。1）立足消费者不同层次需求领先布局市场——年上市国内首款PVA微球产品（长效）；年上市国内首款含利多卡因注射材料；年上市嗨体作为目前国内唯一颈纹修复产品，至年收入已达2.43亿，预计未来3年CAGR50%+，有望成为爆款单品。2）后续肉*素、童颜针、基因重组蛋白等临床储备项目打造更立体的医美产品线。3）“直销为主，经销为辅”的差异化营销和对新媒体的充分运用。催化剂：嗨体及爱芙莱等产品销售超预期；储备项目研发进展加快。风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《爱美客（）：拥抱时代浪潮的本土轻医美龙头》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。更多国君研究报告亦可联系对口销售获取
备注
《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过
