北京白癜风治疗费用多少 http://m.39.net/pf/a_4785588.html宋城演艺：业绩恢复提速，二轮扩张迎业绩释放期，未来演艺平台可期
公司是中国最大旅游演艺企业，业务扩张持续成功。宋城演艺是中国最大的旅游演艺企业，成立于年，开创了“主题公园+文化演艺”的独特商业模式，业务版图从杭州宋城景区起步，不断向三亚、丽江、九寨、桂林、张家界等国内重点旅游城市扩张，且持续取得成功。现场演艺、旅游服务是公司的核心业务，收入占比超八成。目前，杭州宋城、三亚千古情、丽江千古情占公司现场演艺收入的88%，是顶梁柱。
渗透率提升促演艺市场规模10年增5倍，行业呈现“一超多强”。道略文旅统计，年旅游演艺总票房超68亿，5年复合增速达17%。目前，旅游演艺观众万人次，游客渗透率仅1.6%，而海外成熟市场可超20%，这意味着未来10年游客渗透率提升潜力较大。我们预测，国内旅游人次70亿，按5-6%的渗透率可得演艺观众人次接近4亿，市场规模可增5倍达到约亿。行业仍处于成长期，竞争格局呈现“一超多强”，宋城演艺市占率超过30%，持续稳居第一。
公司业绩10年增7倍，净利率达40%，ROE达15%，质地优良。-年，公司营收从4.5亿元增至26.1亿元，累计增4.8倍，复合增速21.6%；净利润从1.6亿元增至13.4亿元，累计增7.4倍，复合增速26.6%。公司毛利率超70%，净利率达40%，费用率控制出色。从经营性现金净流量/净利润比值看，公司始终保持%以上，表明公司盈利质量高。公司负债率常年低于10%，不依靠举债扩张。ROE从年的6.5%稳步升至年的14.8%。公司经营质地优良。
盈利预测、估值与评级：业务恢复明显，看好演艺主业稳定性和成长性，给予“强烈推荐”评级。我们预计公司-年的收入分别为8.9亿元、24.74亿元、36.5亿元，同比增长-66%、%、47.6%；归母净利润分别为-17.45亿元、11.27亿元、16.51亿元，同比增长-.3%、-.6%、46.5%。对应公司-年PE分别为-31、48、33倍。公司第二轮扩张项目在未来2-3年将进入业绩爆发期，我们看好公司在*策红利和旅游消费升级下游客对演艺产品需求提升的内外驱动因素叠加下，业务发展的稳定性和成长性将不断强化。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：项目收入不达预期风险，疫情或灾害风险，经济及*策风险。
微光股份：业绩逐季改善，微电机龙头重回高增长
业绩逐季改善，20Q4业绩重回双位数增长。年公司实现营业收入约7.98亿元，同比+0.5%；归母净利润约1.93亿元，同比+17%；扣非后归母净利润约1.5亿元，同比+10.6%。与业绩快报披露业绩基本吻合。其中，20Q4业绩逐季改善，同比增速转正，实现营收2.46亿元，同比+15.8%，归母净利润约0.53亿元，同比+29.6%。
成本管控显著，盈利能力稳健。受人民币升值和大宗原材料价格上涨影响，年公司毛利率约32.24%，与上年略降0.8个pct。公司成本管理效益显著，年期间费用率约9.4%，同比-1.7个pct。叠加投资收益提升2.2个pct（理财收益的增加约万元），年净利率同比+3.7个pct，达到24.2%。
20H2主营产品营收同比增速扩大，产品结构持续优化。受下游需求复苏影响，20H2公司主要产品冷柜电机营收同比转正，达到1.9%；外转子风机同比大幅增长，达到16.2%。年冷柜电机和外转子风机营收占比维持在76%左右。同时，公司还不断优化产品结构。年伺服电机和ECM电机销售同比高增长，两者营收占比提升4个pct，达到17%。其中，伺服电机营收约万元，同比+%，ECM电机营收1.02亿元，同比+17%。
产品、组织架构齐优化，保障21年企业经营业绩高增长。公司制定了21年企业经营目标：营收11.5亿元，同比+44.08%；净利润2.5亿元，同比+29.28%。为保障目标的完成，公司在产品和组织架构方面进行了完善和优化：1）产品矩阵完善：公司加快产品研发和产业化，公司级新产品立项19项，完成开发EC系列风机及控制器、高效低噪声EC空调风机等产品，对ECMs系列电机、WB40系列伺服电机等多个产品进行了产业化。2）组织架构优化：为优化资源配置，公司新增零部件事业部、驱动与控制事业部、内转子风机事业部和人力资源部，并细化销售部门，分拆为国内、国外和市场开发部。
盈利预测、估值与评级：公司长期专注冷链物流，冷柜电机、外转子风机、ECM电机销量处于国内领先地位。我们预计~年归母净利润分别为2.7、3.5和4.4亿元，当前股价对应的PE分别为20、15和12倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：材料成本波动的风险，汇率变动的风险，新品开拓不及预期。
山西汾酒：结构提升与全国化双驱，业绩有望持续高增
“根上改，制上破，治上立”，改革红利仍将持续释放。公司公告年业绩快报，预计全年营收.96亿，同增17.69%，实现归母净利润31.06亿，同增57.75%，利润增速高于此前业绩预告+41.56%-55.47%上限。Q4营收36.22亿，同增31.52%，归母净利润6.45亿，同增.43%。预计国改红利期将持续，产品结构提升与全国化战略稳步推进将逐步增厚公司净利率。
全国化快速推进，青花+玻汾顺势提档增厚利润。年公司全国化策略从“”进一步聚焦为“”，即实现“1+3板块”（山西大本营+豫鲁板块、内蒙陕西板块、京津冀华北板块）市场略有增长，适度加大“5小板块”（江浙沪皖、粤闽琼、两湖、东北、西北）市场的拓展力度，确保7个机会型市场（四川、云南、重庆、广西、贵州、江西、西藏）的拓展速度等，年过亿市场达17个，江浙沪皖粤等长江以南市场平均增速超50%，截至Q3公司省外业务占比超54%，同增23.75%，占比过半且远高于省内3.8%的增速，全年纬度省外占比持续提升趋势已定。
青花+玻汾从借势到引领，收入高增驱动净利率大幅提升至22.19%：坚持“抓两头，带中间”，年42°青花20提价15元/瓶，涨幅约4%，53°青花20提价30元/瓶，涨幅约7%，青花30提价元/瓶，涨幅约15%，年春节期间批价持续上行，以河南为例，青花20批价元+，青花30批价元+，同时升级青花30复兴版切入千元高端市场，预计玻汾全年增速30%+，青花全年增速35%+，年净利率达22.19%，同比大幅提升4.9pcts。
盈利预测、估值与评级：长期成长路径清晰，业绩有望持续高增，维持“强烈推荐”评级。品牌是行业竞争的底层逻辑，时下正值名优品牌回归浪潮，昔日“汾老大”再度强化“中国酒*，活化为*”的长期文化属性，做强“竹叶青”大健康，筑高赛道内长期竞争壁垒，在国改红利+全国化提速红利+结构提升红利，尤其是玻汾引领下的光瓶酒宽赛道和复兴版新高端赛道内，公司市场份额和净利润率有望持续提升。我们预计公司-年净利润分别为31.06、40.99、52.41亿，当前股价对应PE分别为89、67、53倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：食品安全风险，全国化布局不及预期，产品培育布局预期。
樊继拓
证书编号：S0280501
新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，先后就职于期货公司和券商研究所，年水晶球策略团队第三核心成员。
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—分析师声明—
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新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避
推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数、
中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。
回避：未来6－12个月，未预计该行业指数表现弱于市场基准指数。
新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐：未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
推荐：未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。
中性：未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
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新时代研究
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