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固收
中美试探性磋商，9月华盛顿为主战场：
中美上海贸易磋商点评
事件
中美第十二轮经贸高级别磋商于上海举行：北京时间7月31日，为期两日的中美经贸高级别磋商在上海结束，据商务部新闻发言人高峰透露本次磋商的具体内容有：（1）讨论之前磋商中断的原因，澄清一些经贸问题双方的看法；（2）明确下一步磋商的原则和方法，以及相关实践；（3）本轮磋商是坦诚、高效、建设性的，8月将继续密集磋商。
特朗普8月1日晚间宣布，9月1日起将对中国进口的亿美元商品加征10%的关税，本轮为美国对华第4轮加征关税，市场反应激烈，各风险资产纷纷跳水。观点
（1）本轮磋商向市场释放了积极的信号，商务部称8月磋商将继续紧密进行。本次由中国国务院副总理刘鹤和美国财*部长姆努钦领头的上海磋商为G20之后的首轮磋商，而下一轮中美经贸高级磋商将于9月1日于华盛顿举行。
（2）本轮重启性质的磋商时间偏短，更偏试探性质。本轮高级磋商中，中方展现对开放市场的积极姿态，本轮磋商首次在两国首都之外的“自由贸易试验区”上海举行，此举被市场视作中方包容态度的进一步展现。
（3）市场对本次磋商的心理预期并不高，但美方意外宣布将对华第四轮加征关税令市场恐慌，或加速全球经济下行。8月1日晚间特朗普宣布自9月1日起施行对华第四轮加征关税*策，具体为对智能手机和服装等亿美元对华进口商品加征10%关税。该信息激起市场原本处于高位的避险情绪，世界经济形势前途黯淡，全球投资者惊慌失措。
综合判断：（1）本轮于上海举行的第十二轮中美经贸高级别磋商是一个有着试探性质和“承前启后”作用的新一轮中美贸易谈判的开端，因此虽然其向市场传递了积极的信号，但市场对本轮磋商的预期不高；（2）后续来看，8月将进行的密集型磋商将为9月初于华盛顿举行的将由两国贸易领头人主导的磋商打下基础，过程中磋商将围绕着结束关于贸易和技术的关税战展开，未来一个月中美磋商所传达出来的信息将主导市场走向；（3）同时，鉴于20年美国将进行大选，中美经贸磋商或存在诸多变数，当前来看，美国8月1日单方面宣布对华的新一轮加征关税计划令人意外，这或使得磋商前景走弱，9月中美经贸高级别磋商存在化作泡影的可能。风险提示：（1）海外央行宽松步调渐趋一致，提防周期挂点后移，股债配置存逆周期逻辑；（2）中美、美日、美欧贸易谈判，英国脱欧，美国大选等地缘*治事件存突发超预期风险；（3）投资者需提防市场超调风险。
（分析师李勇）
个股
启明星辰（）
景气提升继续得到确认，升级打造安全中台
事件：公司发布年中报，年H1公司实现营收8.82亿元，同比增长19.13%；实现归母净利润.42万元，同比减少40.97%；实现扣非净利润-.23万元亿元，同比减亏96.92%。
投资要点
景气提升继续得到确认，安全服务毛利率提升明显：安方高科年10月31日不再纳入合并范围，若剔除安方高科年H1的.02万元收入，营收同比增长24.88%，从去年三季度以来景气度提升再度得到验证。公司上半年实现归母净利润.42万元，同比减少40.97%，主要原因为去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益金额较大；扣非净利润-.23万元，同比大幅减亏96.92%。分产品看，公司安全网关、安全监测、数据安全与平台、安全服务与工具、硬件及其他营收同比增长11.17%、18.11%、11.33%、12.57%和58.30%。毛利率方面，总体保持稳定，其中安全服务与工具业务毛利率同比提升18.34pct。
安全运营体系基本形成，安全中台协同升级：作为集团公司的战略新业务，针对年底前已建成的安全运营中心，年上半年基本完成基础建设并完成团队组建，开始正式运营且运营情况良好。上半年新增运营业务订单过亿元。目前，全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心，并已形成成熟的标准化运营体系，未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上，运营中心业务将向其他二三级城市拓展。公司今年率先提出“安全中台”概念，安全中台的核心目标是提升安全效能、数据化运营服务、更好地保障客户业务持续、规模化地创新发展。利用安全中台一方面可以有效整合已建设的各种安全能力，另一方面也可以真正做到自身安全能力与业务需求的持续对接，更好地服务于产业互联网。安全中台的建立与运行需要强大的安全运营能力，将与启明星辰持续布局的独立安全运营中心业务相协同，成为相互驱动、相互催化的不断升级的安全能力。
新兴安全领域多点开花：系统漏洞扫描产品：以70%的份额成功入围中国移动年至年安全漏洞扫描器产品集采。工业互联网安全：作为工业安全领域中最核心的防护产品，启明星辰网御星云双品牌工业防火墙（IFW）在中国以29.8%的市场占有率大幅领跑。*务云/专有云/行业云安全：参考等保2.0标准规范基本要求及云计算扩展要求，提出了从组织建设、制度流程、技术工具、人员能力四个维度出发，重点实现和评估云安全等级保护能力。物联网安全：与感知集团签署战略合作协议，在物联网安全标准、物联网智慧交通、物联网环保水务等领域展开深入合作，共同推动物联网安全生态体系建设。针对中小企业的云可信：上线两周年累计服务中小企业超过+家，终端月增长率达20%以上，累计开发新功能个，累计服务行业类型近百种。
盈利预测与投资评级：预计-年EPS分别为0.75/1.06/1.49元，目前股价对应PE分别为37/27/19倍。安全运营将带来网络安全行业的供给侧改革，龙头公司份额有望持续提升，云服务类业务占比提升带动公司估值提升，维持买入评级。
风险提示：安全运营业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定。
（分析师郝彪）
道恩股份（）
改性塑料存产能瓶颈，弹性体进度符合预期
事件：公司发布年中报，报告期内实现营业收入12.99亿元，同比增长.74%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长41.27%。
投资要点
拟发行可转债打破改性塑料的产能瓶颈：公司18年斥资2.58亿元，收购海尔新材料80%股权。由于海尔新材料原有产能存在瓶颈，随着业务范围的扩大，改性塑料业务遇到一定的产能瓶颈，因此公司计划发行3.6亿元可转债拟扩建改性塑料的产能，此举将缓解当前产能供不应求的局面，满足公司未来业务的发展需要。
TPV业务发展平稳，盈利水平有所提升。TPV目前主要用于汽车领域，新车市场销售下滑对相关业务构成一定的压力，但是由于TPV的技术、经济、环保优势突出，公司在新车订单的占比有所增加，叠加原材料成本端趋势向下，公司的销量和毛利均有所增加。预计未来公司将进一步强化产品在非车用领域的应用，且目前已经在卫浴、防水、防水卷材、光伏等领域取得一些进展。同时，对于动态硫化平台的另两类产品，TPIIR产品已经具备量产条件，DVA产品处于和中策橡胶、三角轮胎的合作开发过程中，进度基本符合预期。
酯化平台进度符合预期，TPU存在扩张可能。目前公司的TPU产能为1万吨/年，产品应用主要对应鞋材、手机护套以及薄膜等领域。公司产品具备拓展到页岩气开发、医疗卫生等领域的可能性，未来的产能扩张将有助于推进TPU在不同领域的横向拓展应用。
加氢平台的核心产品HNBR已打通流程。公司的HNBR产品属于国内高端领域急缺的新材料，技术难度极大，目前0吨/年产能项目已于19年6月顺利投产，随着产能利用率的提升，公司的盈利能力有望进一步得到加强。
盈利预测与投资评级：我们预计公司-年归母净利润分别为1.95亿元、2.56亿元和3.39亿元，EPS分别为0.48元、0.64元和0.84元，当前股价对应PE分别为26X、20X和15X。维持“买入”评级。风险提示：在建项目的投产进度不及预期；弹性体、改性塑料行业竞争加剧
（分析师柴沁虎）
视觉中国（）
非核心业务剥离及暂停服务扰动Q2业绩，
