北京中科刘云涛 http://m.39.net/pf/a_4305593.html首推报告
?丽珠集团：二线品种多点开花，精准医疗产业链布局雏形初现
事件
公司公告年报，期内实现营业收入人民币76.51亿元，同比增长15.58%；实现净利润8.29亿元，同比增长25.83%；归母净利润7.84亿元，同比增长25.97%；每股EPS1.84元（全面摊薄），利润分配方案为10转3派5元（含税）。
细分产品：主力品种参芪扶正注射液增长稳定，二线品种多点开花
细分产品方面，中药制剂营收21.25亿元，其中主力品种参芪扶正注射液销售收入16.79亿元，同比增长9.31%，保持稳定增长，产品毛利率83.97%，我们预计未来两年继续保持高单位数增长。西药制剂整体销售收入31.85亿元，同比增长23.45%。二线品种多点开花，多个产品销售过亿并增速较高。如促性激素领域销售额11.79亿元，同比增27.99%，其中尿促卵泡素销售额5.44亿元（25.82%）；另外注射用鼠神经生长因子4.91亿元（63.88%），艾普拉唑肠溶片2.84亿元（52.34%，注射用醋酸亮丙瑞林微球3.86亿元（31.01%）。原料药及中间体17.35亿元（14.47%），毛利率大增4.39个百分点；促性激素、鼠神经生长因子、艾普拉唑肠溶片和注射用醋酸亮丙瑞林微球四大二线品种销售收入合计达到23.42亿元，已经超过参芪扶正注射液（16.79亿元），营收增速高达37.5%，我们认为公司营收将在二线品种带领下延续高增长态势。
战略转型升级，精准医疗产业链布局雏形初现
在持续精细营销公司现有产品，推进研发平台建设的基础上，公司提出战略转型升级，布局与完善精准医疗产业链。投资了美国公司AbCyteTherapeuticsInc.，成立珠海丽珠圣美医疗诊断技术有限公司，进军精准医疗，并设立了珠海市丽珠基因检测科技有限公司，初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。诊断试剂业务录得营收5.67亿元（21.13%），增速加快（年6.3%；丽珠单抗业务多个项目取得进展，重组人源化抗HER2单抗项目启动临床试验开始准备工作，重组人源化抗TNF-α单抗已获已获得II/III期临床批件等，并认购AbCyteTherapeuticsInc.40%股权，加快了本集团生物药的国际化进程。精准医疗是未来医学发展大趋势，公司精准医疗的产业链布局符合医药医疗发展方向。
盈利预测与估值
我们预测-年，公司营业收入为89.5/.8/.4亿元，归母净利润分别为10.1/12.6/15.6亿元，不考虑送转股股本影响，对应每股EPS为2.37/2.97/3.67元，对应市盈率分别为24/19/16倍。
公司近3年股价的PE-Band波动区间为27-33倍，中枢为30倍，给予历史估值中枢30倍市盈率，PEG0.96，对应未来12个月目标价71.1元，看好公司未来发展前景，首次给予“买入评级”。
风险提示
1）、药品降价超预期；2）、中药注射剂*策持续收紧影响参芪扶正注射液销售；3）、研发进度不及预期。
（分析师：王凤华）
?江淮汽车：业绩稳增长，新能源汽车业务未来可期
事件：江淮汽车公布年年度报告
3月21日晚，公司公布了年年度报告。年公司实现营业收入.91亿元，同比增长13.16%；实现归属于上市公司股东净利润11.62亿元，同比增长35.49%。同期公司销售汽车及底盘64.33万辆，同比增长9.43%，实现归母净利增幅大于营收增幅，营收增幅大于销量增幅的好成绩。
点评：
卡车业务回暖，小型SUV放量，营收增长过双
受益于年四季度商用车行业回暖，公司重卡销量4.3万辆（+43.95%），中卡辆（+29.15%），轻卡19.2万辆（+16.4%）。另外乘用车板块，全年累计销量（含纯电动）超过37万辆，超额完成目标销量36万辆。其中由瑞风S3领衔的SUV贡献销售27.55万辆（+8.87%），做出主要贡献，MPV销量6.45万辆（+9.91%）。江淮iEV纯电动车则同比增长高达74.59%。卡车，SUV，与纯电动乘用车的放量是营收增长的主要驱动力。
年1月与2月卡车销量延续去年景气态势。换代S2，S3巩固小型SUV市场地位，公司推出旗舰SUV瑞风S7完善SUV产品布局。预计4，5月上市的M6将进一步提升MPV销量。另外新品iEV7继续开拓纯电动市场；年销量可期。
受益于新能源汽车布局带来的*府补贴收入，盈利大幅提升
年公司毛利率9.7%，下降1.5个百分点，致使营业利润下降，但受益于纯电动乘用车的业务，*府补贴大幅提高营业外收入至40.2亿（+55.2%）使得归母净利高达11.6亿（+35.5%），大幅提高公司盈利水平。
受年底补贴*策调整的影响，年1-2月新能源汽车销量惨淡，随着新能源汽车目录的逐渐推出与新品车型的推出，新能源汽车销量有望恢复增长趋势。公司在纯电动乘用车的着力布局有望继续给公司业绩带来支撑。
牵手蔚来，联姻大众，新能源汽车业务可能带来更大空间
年4月，公司与蔚来汽车正式签订战略合作协议，为其生产对标特斯拉MODEL3的高端新能源汽车，初步计划销量为5万辆/年。年9月，与大众汽车签署合资合作谅解备忘录，以期共同开拓新能源汽车市场。另外公司与巨一自动化、华霆动力、普天新能源分别在电机、电池总成和充电桩领域展开合作，积极布局新能源产业链，公司未来新能源汽车领域发展可能有更大空间。
45亿定增增强资金实力，新能源乘用车与电动轻卡项目可期
年，公司定增募资45亿元，用于投入新能源乘用车与电动轻卡业务。其中20亿元用于新能源乘用车及核心零部件建设项目，可年产新能源乘用车10万辆；20亿元用于高端及纯电动轻卡建设项目，可生产高端及纯电动轻卡10万辆/年。另有5亿元增发募集资金用于建设47.5万套/年的商用车变速器总成项目。45亿资金增强公司资金实力，新能源乘用车与电动轻卡提升业绩可期。
盈利预测与估值
我们预测、、年公司营业收入分别为亿元、亿元和亿元，归属母公司净利润分别为12.46亿元、15.91亿元和18.19亿元，对应EPS分别为0.66元、0.84元和0.96元。公司当前股价（按3月27日收盘价）为11.85元，对应、、年PE分别为18倍、14倍和12倍。考虑到公司SUV和新能源汽车业务快速增长，与蔚来汽车、大众汽车的合作有望在年和年落地有望推升公司的长期业绩和估值水平，给予公司年23倍PE，对应目标价15.18元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
汽车销量不及预期，与蔚来和大众的合作落实不及预期，新能源补贴*策波动。
（汽车行业研究组）
?为何美元跌跌不休？还看欧洲和特朗普
为何美元跌跌不休？
3月美联储加息落地之后，美元出现持续下跌，美元指数从附近一度跌至98.8，创下特朗普上台以来的最低水平。为什么美联储提前加息了，美元反而大幅下跌呢？“买预期，卖事实”的交易规律表明，加息预期反而推升美元上涨，而加息落地则意味着美元涨势结束。事情似乎并没有那么简单，实际上在此次加息预期不断升温的过程中，美元并不强势，而且多次发出空头信号。
美元的重挫我们认为主要受到两个方面的影响：一方面，欧元区和英国经济向好以及通胀不断上升，使得欧洲央行和英国央行的货币紧缩逐渐进入市场的视野，这会对美元施加较大的下行压力；另一方面，此前股市、商品和美元的持续上涨，很大程度上受到了“特朗普交易”的刺激，如今特朗普*府在医改上受挫，可能会大大影响市场对“特朗普交易”的怀疑。所以，未来一段时间，决定美元走势的焦点在欧洲和特朗普。除非美联储重新给出较为激进的加息预期，比如今年加息4次或者给出“缩表”的路径，否则美元走势的重心短期将不在美联储身上。
生产仍强，价格略降
工业仍保持稳步增长。3月六大发电集团耗煤量同比增长近18%，处在一个非常高的水平。出口有望继续恢复。全球经济的复苏仍在增强，主要发达国家的领先指标纷纷走高。出口导向型的韩国3月前20天出口同比增长为14.8%，与1-2月份增速大致相当，仍旧保持着强势状态。
相对不确定性较大的是房地产市场。由于3月中以来，许多城市纷纷实施了更为严厉的房地产调控*策，而且央行也要求银行控制合理的房贷比例，这将在短期内打压房地产销售。截至3月26日，30个大中城市商品房成交面积同比下降33.4%，明显弱于1-2月-20%左右的增速。在缺乏全局性的紧缩*策配合的情况下，这些差异化的房地产限购限贷措施能起到多大持久性的效果，我们持怀疑态度，对未来房地产投资的影响也需要进一步观察。
主要食品价格在春节后有所回落，比如鲜菜和猪肉价格都有不同程度下降。在商品价格方面，3月份原油价格有所下跌，有色和化工类商品价格出现了一定程度的下跌。未来几个月，CPI处在相对低位，而PPI从高点会有所下降，通胀的整体压力在二季度会缓和。
风险提示：
房地产*策全面收紧
（分析师：陈勇）
国内外财经新闻
?央行等五部门联合印发金融支持制造强国建设的指导意见（Wind资讯）
按照《中国制造》、《国务院关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见》等文件要求，加强和改进对制造强国建设的金融支持和服务，日前，人民银行、工业和信息化部、银监会、证监会、保监会联合印发了《关于金融支持制造强国建设的指导意见》。
点评：其目的是为解决我国制造业创新能力弱，关键核心技术与高端装备对外依存度高等问题。加强对制造业科技创新和技术改造升级的中长期金融支持，积极拓宽技术密集型和中小型制造业企业的多元化融资渠道，促进制造业结构调整、转型升级。《意见》中指出要积极开发针对中小型制造业企业的特色化、专业化金融产品和服务，完善银行机构组织架构，提升金融服务专业化水平，加强对信息技术、高端装备、新材料、生物医药等战略重点行业的专业化支持。通过控股、参股等方式发起设立金融租赁公司，支持大型飞机、民用航天、先进轨道交通、海洋工程装备和高技术船舶、智能电网成套设备等高端装备重点领域扩大市场应用和提高国际竞争力。发展多层次资本市场，运用多种投、融资模式推动发展，积极开发保险产品，扩大保险资金对制造业领域投资。我国正处于转型升级的过程中，《意见》的颁布正解决制造业企业在资金方面缺乏的问题，近期轨道交通、大数据、机械制造、无人机等行业均有研讨会，预计在会议上将会有技术升级或新产品发布，或将成为短期热点。
（策略研究组）
行业与公司要闻
?美国通用电气公司宣布对ConceptLaser公司进行大规模扩展（3ders网站）
年，通用电气公司（GE）收购德国3D打印公司ConceptLaser的75％股权，计划在今年年内获得全部股权。目前，GE公司似乎正在加大对ConceptLaser公司的投资，对其进行扩展。这种扩展将包括为ConceptLaser公司建立更大的总部，增加其员工基础和保障团队，大量投资下一代增材制造设备和材料。在扩大总部方面，ConceptLaser在德国的新总部将扩展至包括制造、产品开发、测试和管理的空间。在员工人数方面，已经将ConceptLaser公司的员工人数从人增加到人，并计划在年初进一步将其增加到至人，新增加人员主要为工程师和技术人员。目前，GE公司与ConceptLaser公司正在合作开展一些项目。首先，ConceptLaser正在与GE公司增材技术中心（ATC）合作，帮助确定哪些领域可使用3D打印来大规模制造复杂金属组件，包括GE航空喷气发动机的零部件。
点评：ConceptLaser公司在0年成立，以其创新LaserCUSING技术而闻名，在美国、中国和其德国等开展业务。该公司还在全球拥有广泛的经销商和代理商网络。两家公司也在一起努力开发新的增材制造技术，将加速推动航空航天，汽车等行业发展。
（新三板研究组）
?南非Aeroswift公司为空客和波音提供3D打印钛飞机零件（3ders网站）
近期，南非科技与工业研究院（CSIR）下属的国家激光中心、南非航空制造公司Aerosud以及南非选择性激光熔融（SLM）打印设备制造商Aeroswift公司正与空客和波音公司商谈3D打印飞机部件相关合作项目。该公司从去年先后打印了飞行员的油门杆、杠杆手柄和燃料箱吊架支架三个飞机演示部件后，公司计划从年开始将该打印机用于商业应用。据悉，Aeroswift的3D打印机被描述为世界上最大的用于激光熔融钛的3D打印机，该设备成功打印飞机演示部件后，吸引了航空航天巨头空客和波音公司与南非Aeroswift公司进行相关合作。Aeroswift的大尺寸3D打印机，尺寸达厘米×60厘米×60厘米，专门为飞机制造而研发设计，目前已被空客公司和波音公司看中，这两家公司都强调了其近年来采用3D打印技术的意愿。
点评：该设备除了在尺寸上世界领先外，其加工速度也要比市面现有的SLM打印机快10倍。此外，Aeroswift公司还表示，其通过3D打印制造的一些飞机部件将于今年试飞。南非将自己定位为3D打印航空零件的基地。可见，金属3D打印在民用航空飞机产业链的作用受到了越来越多的重视和认可。
（新三板研究组）
中国航空工业与中国中车签署战略合作框架协议（中国航空新闻网）
3月22日，中国航空工业集团公司和中国中车集团公司在北京签署战略合作框架协议。双方将充分发挥各自的综合技术实力，在创新驱动、结构调整、深化改革、瘦身健体、提质增效等方面协同发展，实现合作共赢。中国航空工业总经理谭瑞松、副总经理吴献东，中国中车总经理奚国华、副总经理徐宗祥等领导出席签约仪式。吴献东和徐宗祥代表双方签署战略合作框架协议。签约前，双方领导共同回顾了科技、项目、国际以及资本等领域已展开的合作，并对未来重点及潜在合作领域进行了展望。
点评：根据协议，双方将紧紧围绕中国航空工业和中国中车发展战略，依托既有合作基础，在符合国家产业*策和国家经济发展布局的前提下，抓住机遇，在更高层次、更广领域开展合作。双方将重点在围绕产业相互配套、技术创新协同、市场开拓共享、高端装备应用、混合所有制改革等方面开展合作，积极促进双方产业结构升级和健康发展。这将对中国航空工业集团推进军民融合具有促进作用。
（新三板研究组）
风险提示
股市有风险，入市需谨慎
法律申明
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