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首推报告
?光线传媒（.SZ，买入）护城河深厚，领导者地位巩固——又到入场加码时
?金融只是迟到，但不会缺席
?美国原油产量下降、钻机数增加
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?光线传媒（.SZ，买入）护城河深厚，领导者地位巩固——又到入场加码时
首推报告
?光线传媒（.SZ，买入）护城河深厚，领导者地位巩固——又到入场加码时
事件
提示再次入场加码时机。
点评
我们重申光线传媒「买入」的投资建议，基于如下三点理由：
护城河深厚，我们认为公司的护城河来自（1）优质的产业链布局；（2）各产业链的领导地位，其复制概率低，替代难度高；（3）之间的协同效应佳。公司于上游内容领域布局前瞻，储备的IP精准定位主流观影人群，且涉猎中国约50%的优质动漫IP；电影发行领域积淀深厚，约占中国电影发行市场份额的三成；控股的猫眼微影为中国市场份额第一的互联网票务平台（市场份额约43%），腾讯（.HK）为猫眼微影的第三大股东（持股约11%），互联网入口流量充沛。该等布局品质优异且协同效应佳。
公司于动漫领域的布局有待进一步反应至市值：我们认为相对于传统的真人电影，动漫电影为更好的商业模式，体现为成功孵化一个动漫IP后，这个IP即不会主动离开，也不会索要更高的价格，且可以长时间使用，理应享有较高估值。光线于中国动漫电影布局已深且已涉猎（参股或控股）中国约五成的优质动漫IP。
年为光线大年：影片的体量和品质等会数倍于今年，目前有些尚未拿到许可证，档期无法确认。中国的动画电影尚未爆发，红利逐渐释放中，-为中国动画爆发元年，年，光线投资和发行的大体量的动画片会逐步上映。希望中国动画电影票房占比15%，光线占其中的70-80%，其他好的动画大片，光线也会参与投资和发行，这样也许有机会占据中国动画电影80%以上的份额。
投资建议
我们预计公司年、年、年营业收入分别为19.91亿元，24.29亿元，28.66亿元，归属于母公司净利润分别为8.20亿元，9.97亿元和12.02亿元，每股收益分别为0.28元，0.34元，0.41元。鉴于光线与内容领域（特别是动漫部分）布局有待进一步反应至市值，搭配猫眼微影盈利拐点已至，维持13.60元（基于年PE40.0x）的目标价，重申「买入」的投资建议。
风险提示
电影票房不及预期，在线票务市场竞争加剧。
（分析师：陈诤娴）
?金融只是迟到，但不会缺席
春季攻势已经开始，今日下跌是为了未来更好的上涨。板块轮动已到金融，当前时点银行保险仍然是我们的重点推荐。
上证十一连阳后终于刹车后退，全市场今日上涨家，下跌家，上涨比例不足20%。相对上证指数18个点较为温和的跌幅，创业板指更是下跌53个点，创下数个月的调整新低。
我们对行情仍然乐观，春季攻势仍将绵延。这种乐观贯穿过去两年的慢牛行情，在和年的慢牛行情中，不乏阶段性调整。最近一次调整始于年11月中旬，距离过去的周末刚好整整两个月，前一个月向下调整整固，后一月重新向上突破。无论市场变换，我们的慢牛初心不改。
如今这样一个小小回撤，难以动摇市场信心。市场慢牛长牛逻辑难以发生改变：年宏观经济稳中有进，资金格局迎接更多机构增量，A股国际化进程仍显价值洼地。就短期市场而言，这次属于11月回撤后重新上涨后的回调，而非去创11月那次回撤的新低。
1）11月回撤后的市场主要驱动力在于消费股的韧性。我们可以看到白酒股的迭创新高，这种上涨不仅仅是估值的回升也包括行业高景气的验证。
2）跨年前后的市场主要驱动力是房地产产业链，受地产调控放松和年房地产需求不差两个预期影响。
之前在春季攻势展望中，我们强调金融板块（银行保险，不包括券商）是最具确定性的选项。而市场则是在消费股的不断新高中，先是反映出房地产行业的积极变化，然后才将慢牛上涨体现在银行、保险板块中。所以我们说金融只是迟到但不会缺席。
金融板块。这种确定性并无变化，受益于宏观经济稳定，银行具备资产质量改善预期，并且银行股始终是最便宜的品种，在A股国际化过程中处于优先配置的地位。保险股方面，我们认为过去两年保费高增长只是表象，背后则是消费升级下的保险需求旺盛，这个长周期现象将带来保险股的成长特性。
消费板块。高估值、高景气。后续股价上涨需要密切跟踪行业景气。如果行业高景气维持或者超预期，我们认为股价方面均会有持续的正面的回应。
周期板块。地产股短期过快上涨后回调风险增大，我们认为更广义的周期股，一是先行反映了下游需求较好的预期，二是财报的低估值利好仍有挖掘余地，三是受商品市场波动影响较大。总之，有期待，但是稳定性不佳。
创业板。该板块过去两年始终处于弱势、守势。去年下半年以来的小幅行情后，创业板调整早于上证指数，所以在11月底先行探底。而今再创新低，很显然对创业板的博弈早已宣告失败。豪不避讳地讲，前期探底过程中我们有过博弈的呼声，但是随着消费股等市场主线的回归，这种基于短期市场风格的博弈早已过去。随着年报预告的密集披露，我们认为创业板市场中，该下跌的继续下跌，但是应当会有小部分的股票除了较好的业绩完成度，也具备估值吸引力，这一类个股值得大家珍惜。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎。
（分析师：殷越、朱俊春）
?美国原油产量下降、钻机数增加
原油价格持续上涨，美国原油产量下降
上周国际原油价格继续上涨，Brent原油收于69.87美元/桶，WTI原油收于64.30美元/桶，NYMEX天然气收于3.21美元/百万英热单位，周涨跌幅分别为+3.33%、+4.65%、+15.03%。1月5日当周美国原油库存继续下降，原油产量大幅减少，由.2万桶/天减少至.2万桶/天，1月12日当周活跃钻机数增加15部至部，创年6月以来最大单周增幅。美国商业原油净进口量有所增大。欧佩克减产执行力度趋于稳定，11月原油产量小幅下降，减产执行率达%。11月欧佩克再次上调年全球原油需求预期至万桶/天；欧洲四国原油需求量相对稳定，环比下降0.36%，同比增长1.59%；中国石油进口量12月份较上月减少万吨至万吨，同比下降7.73%，美国石油消费量12月份为万桶/天，较上月增长11万桶/天，环比增长0.55%，同比增长0.10%。
石油化工产品价格及价差
价格方面，石油石化产品价格涨幅前三为：苯乙烯FOB韩国（+3.02%）、甲苯FOB韩国（+2.66%）、纯苯FOB韩国（+2.62%），跌幅前三为：液化天然气LNG全国（-22.56%）、丙烷CFR韩国（-3.51%）、乙烯CFR东北亚（-1.78%）。价差方面，石脑油产品价差除乙烯-石脑油价差外均扩大，其中增幅前三为：甲苯-石脑油价差扩大20美元/吨至美元/吨（+20.35%）。C3产业链产品中，丙烯酸-0.7*丙烯价差缩小70元/吨至元/吨（-3.52%），丙烯-1.2*丙烷价差扩大34美元/吨至美元/吨（+11.71%）。涤纶产业链价差部分扩大，PTA-0.*PX价差保持不变，涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG价差扩大23元/吨至元/吨（+1.86%）。
投资建议
上周美国原油库存持续下降、产量开始回落、钻机数大幅增加。欧佩克减产协议延长至年底且执行情况良好；结合地缘*治风险溢价的回归，近期利比亚输油管道意外爆炸、伊朗爆发反*府抗议示威活动等事件，油价持续走高。我们维持油价温和上涨的观点。在当前油价下，炼油处于高盈利阶段，同时烯烃芳烃价差小幅扩大或维持，塑料、涤纶价格回升，炼化企业业绩仍乐观。天然气方面，国内LNG价格回落趋向理性，但需求增速的确定性不变，看好其长期健康发展。继续推荐盈利能力恢复的上游企业、炼化一体化企业、受益于天然气消费提升的企业。
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