东吴晨报策略点评行业 [复制链接]

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策略

配置逻辑：从衰退向复苏过渡

股票仓位和板块配置：整体仓位显著提升

关于统计样本的说明：在基金选择范围上，我们选取了开放式和封闭式在内的普通股票型基金和偏股混合型基金。

股票仓位较年大幅回升，中小板配置比例提升

从仓位水平来看，年一季度，包括开放式和封闭式在内的普通股票型基金和偏股混合型基金股票，总仓位达86.03%，创年以来新高。仓位较年上升6.62%，仓位上升幅度是年以来最大值。

从板块配置来看，与年相比，主板配置比例下降，自66.50%降至64.68%，低配11.34%；中小企业板配置比例止跌回升，自19.01%升至21.04%，超配5.56%，纵向比较看处在年水平；创业板配置比例基本稳定，自14.48%降至14.28%，超配5.78%。

行业配置：加仓食品饮料、农业、计算机、非银

前十大行业：可选消费和科技类配置显著提升

就申万二级行业来看，年一季度饮料制造、计算机应用、保险、白色家电、电子制造、生物制品、化学制药的配置比例相较于年有所提升，而银行、房地产开发、食品加工、医疗器械配置比例降低。

从配置集中度来看，前十大行业配置比例合计53.6%，相较于年的48.7%有所上升，细分行业中饮料制造的配置集中度显著提升。

行业配置概览：加仓食品饮料、农业、计算机和非银

就申万一级行业来看，年一季度食品饮料、农林渔牧、计算机和非银加仓幅度最大，较年配置分别增加3.61%、1.94%、0.83%和0.82%。房地产和公用事业减仓幅度最大，较年配置分别减少1.17%和1.40%。

对应行业表现来看，年一季度计算机、农林渔牧、食品饮料和非银涨幅最大，分别为48.46%、48.42%、43.58%和42.66%。公用事业和银行涨幅最小，分别为17.80%和16.85%。

金融地产：非银大幅上升，银行和地产下降

银行配置比例自6.52%下降至5.71%，低配9.93%非银金融配置比例自6.25%上升至7.07%，低配2.68%房地产配置比例自6.75%下降至5.59%，超配1.33%

周期类：钢铁不变，有色采掘均下降

有色金属配置比例自1.24%下降至0.55%，低配1.87%钢铁配置比例保持0.09%不变，低配1.13%采掘配置比例自0.68%下降至0.42%，低配3.65%

周期类：建材微升，化工交运均下降

化工配置比例自3.38%下降至2.87%，低配2.46%建筑材料配置比例自1.19%上升至1.27%，超配0.05%交通运输配置比例自1.92%下降至1.80%，低配2.24%

TMT类：计算机和电子均提升

计算机配置比例自5.64%上升至6.47%，超配2.78%电子配置比例自7.47%上升至7.78%，超配2.36%

TMT类：通信基本稳定，传媒下降

传媒配置比例自2.93%下降至2.41%，低配0.12%通信配置比例自1.92%上升至1.95%，低配0.13%

大消费类：食品饮料大幅上升，医药稳定，休闲服务下降医药生物配置比例维持在14.50%，超配7.98%休闲服务配置比例自1.54%下降至1.16%，超配0.52%食品饮料配置比例自11.47%上升至15.08%，超配9.90%

大消费类：汽车上升，商贸和轻工下降

商业贸易配置比例自2.47%下降至2.37%，超配0.74%轻工制造配置比例自1.95%下降至1.26%，低配0.20%汽车配置比例自1.95%上升至2.20%，低配1.06%

大消费类：农林牧渔大幅提升，家电微升

农林牧渔配置比例自2.81%上升至4.75%，超配2.86%家用电器配置比例自5.01%上升至5.29%，超配3.16%纺织服装配置比例自0.39%下降至0.34%，低配0.47%

制造业：电气设备大幅下降，机械和军工微降

机械设备配置比例自3.40%下降至3.19%，低配0.36%国防军工配置比例自0.97%下降至0.69%，低配0.64%电气设备配置比例自4.01%下降至3.44%，超配0.51%

其他：公用事业大幅下降，建筑微降建筑装饰配置比例自0.96%下降至0.56%，低配2.32%公用事业配置比例自2.19%下降至0.79%，低配2.86%

个股配置：集中度提升，五粮液和温氏股份新进前十大

从基金前十大重仓股来看，相较于年，年一季度中国平安、贵州茅台、招商银行、五粮液、格力电器、长春高新、泸州老窖、温氏股份、恒瑞医药配置比例上升，伊利股份配置比例下降。其中，五粮液、温氏股份新进入前十大，万科A、保利地产退出前十大。

从持仓集中度看，前十大重仓股配置比例总和相较于年大幅提升，达到年水平。

风险提示：基金持仓分析基于重仓股的统计结果，反映信息不够全面。基金配置风格发生较大变化。

（分析师王杨）

行业

锂电设备行业：

从杭可科技看锂电后段设备商未来发展趋势

投资要点

后段设备市场空间大：设备更新速度快动力电池需求爆发

后段设备为锂电行业发展成熟的产物，当市场发展到一定规模时，出于对电池安全性和能量密度的考虑和产线高效生产的要求，后段检测设备+后道自动化组装设备的重要性日益凸显。

从产品更新周期分析，后处理设备的更新换代周期已从5-8年缩短至目前的3-5年。未来驱动设备采购的因素除了新增产能还有存量产能的更新改造。

从市场空间分析，锂电设备行业核心驱动因素是电动化率的提升。预计到年电动化率提升到25%-30%（目前不足2%）。我们预计到年，我国国内动力电池实际产能将会达到GW左右，其中年当年新增产能是GW，锂电设备需求是亿元，其中，后道设备需求是亿元。

设备的效率提升一体化整线集成将成为年设备行业大趋势

1）从市场担心动力电池降本将压制设备公司盈利能力，我们认为单位投资下降更多来自效率的提升，设备供不应求将扭转年行业价格战的情况。2）在降本增效的背景之下，一体化设备应用逐渐增多。锂电设备由单机销售到分段集成，再到整线集成，最终发展为自动化的整线集成。3）锂电设备行业集中度提升，行业横向整合加速，看好具备整线能力+研发实力的设备商。

随着电池厂集中度不断提高，龙头设备商强者更强

国内年动力电池厂CR10已达83%，同比+11pct。预计在强者恒强效应作用下，年以后，后段设备企业的CR10将达到90%以上。同时，由于重新选择供应商的成本较高，设备厂商承担着电池降本增效的技术共同开发的角色，需要不断根据客户要求来调整设备参数，故锂电池厂一般不会轻易更换设备供应商。我们认为，目前已绑定了龙头电池厂的设备商例如杭可、泰坦等有望充分受益于龙头电池厂扩产和下游集中度提高。

杭可科技：具备集成能力的后段设备商龙头

杭可科技是国内排名第一的化成分容测试设备商，绑定三星、LG、宁德新能源、比亚迪等知名电池厂商，在国内后段设备市场长期占据龙头位置。年LG公布扩产规划超GWh，三星启动78亿元投资动力电池，作为核心设备商，杭可未来几年的订单和业绩将会显著受益。目前，公司已具备完整的后处理系统设计与集成能力，逐渐从单机设备商转变为系统集成商。年归母净利为2.86亿元，-的CAGR高达71%，毛利率保持在45%。年4月，杭可拟申请科创板IPO，募集资金将用于进行产线扩建，加大在后道设备环节的布局力度。

潜力选手：珠海泰坦（先导智能子公司）被收购后，协同效应明显

杭可主要国内竞争对手有珠海泰坦（先导子公司）、广州擎天、广州蓝奇。其中珠海泰坦新动力设备精度高，电网回馈率达80%，有明显技术壁垒，且绑定CATL、比亚迪、银隆等知名电池厂。被先导收购后，泰坦年实现净利润3.98亿（全年业绩承诺1.25亿）大超预期。我们预计泰坦和先导本部有望充分发挥协同，进一步提升大客户采购份额。

投资建议：1、首推具备全球竞争力的锂电设备龙头：收购泰坦切入后段设备，协同效应凸显；2、拟收购誉辰及诚捷智能向中后段延申，整线布局完善中；3、立足PACK检测，产业链延申占据更广阔市场。建议