北京治白癜风的好医院 https://baike.baidu.com/item/%E5%88%98%E4%BA%91%E6%B6%9B/21900249?fr=aladdin复盘“三次违约潮”给当前信用事件的五点启示我们复盘“三次违约潮”：第一波（.3-.0）；第二波（.-.2）；第三波（.-.2），以史为鉴，得到五点启示。第一、历次违约潮出现的宏观背景及条件及及对此轮违约蔓延程度的启示：违约潮的“三部曲”：“加杠杆”+“产能过剩”+“货币收紧”，也就是说，有较大的经济周期波动的影响。此轮与以往区别：以往三轮违约潮在很大程度上是经济周期波动的结果，而此轮则是地方*府财力不济的背景下难以为辖区“僵尸”国企兜底的结果。对此轮蔓延程度的启示：在杠杆、产能等没有出现大问题背景下，大面积违约潮不太可能。但经历过疫情的冲击，地方财力受损严重的省市，的确可能被迫实施清理其辖区的“僵尸”企业的需求。第二、历次违约潮的行业特征及对此轮信用事件行业分布的启示：第一波在新能源（光伏等），周期类行业；第二波中钢铁、煤炭类周期行业占绝对主导；第三波扩至中上游原料、中游制造、周期板块、可选消费（纺织服装）、必选消费（食品饮料）多行业。此轮的违约事件行业特征不太明显，大概率集中在现存的“僵尸”国企。第三、历次违约潮的区域特征及对此轮信用事件区域分布的启示：因为经济周期波动（加杠杆+产能过剩+*策收紧）而产生的违约潮，违约次数出现较多的是在北京、山东、广东、江苏、上海、辽宁等6省市。此轮因为地方财力受损严重而“有心无力”救助区域（如东北、西南等地）值得重视。第四、历次违约潮后，宏观*策变动的启示：宏观上，历次违约潮并未能改变货币*策大方向，可能边际上有些调整，此轮恐也一样。第五、历次违约潮后，经济走势的启示：因为“有序”、可控处置僵尸，经济受波及程度相对有限，不改变年经济形态。风险提示：市场预期短期明显改变可能导致预防性流动性需求，致使市场价格波动较大。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《复盘“三次违约潮”给当前信用事件的五点启示》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。策论家电：全球翘楚，需求待发第五轮内需周期只会迟到不会缺席，中国家电制造维持全球竞争力。过去4年中国家电制造业共经历四轮完整的内需周期，每轮周期持续时间约40个月。疫情冲击延缓.09起第五轮周期的启动，但6月至今家电全品类销量回升卷土重来。本轮上行时间或持续至年9月，空间上50%左右的改善幅度可期。年37.32%的国际市占率及2.77的RCA均表明中国家电制造维持全球竞争力。当前中国凭借全产业链优势迅速挤占其他市场份额，家电制造居功至伟。品全实时物美价廉，家电MadeinChina实至名归。“造得齐全”：内销空调冰洗的变频率占据半壁江山，产品升级从未停歇；“造得实时”：中国家电制造上游单一、下游多元、季节明显、迭代迅速四大特点之下，数字化推进VMI零库存管理，人均创收创利占优彰显效能。同时存货结构优化，周转稳定领先；“造得精益”：价格战中偷工减料注定一事无成的教训深入人心，研发投入终有回报，国产品牌通过修炼内功和产品创新称霸高端家电市场；“造得便宜”：全产业链优势及规模效应令年起中国家电的出口均价处于历史较低水平。内外需共振，家电布局进行时。9月住宅竣工面积与待售面积的增速差有所收窄。期房销售面积同比疫情以来首次回正，考虑现房、期房销售与家电景气的传导时滞约为3个月和8个月，后续期房将为地产后周期提供强力支撑。受益-20年的消费刺激，0-年是中国家电更新换代的集中爆发期，亟需
