看白癜风费用贵吗 http://baidianfeng.39.net/a_bdfzyyq/141108/4513569.html若拜登当选，内*外交优先顺序会如何安排
美国大选当日选情经历了反转再反转，根源在于邮寄投票的开票时间晚于现场投票，当前选情利好拜登（截止昨日中午，已确定票）。
建制派拜登大概率缓和中美经贸领域矛盾，并开展中美在气候等全球问题的合作。同时，拜登*府将让美国重回正统的*治框架，重回全球*治经济秩序。在一定程度上，这些有助于缓解美国及全球的*策不确定性，提高全球风险偏好。
内*方面：先疫情应对，随后或依序进行基建、金融强监管及加税。
）疫情救助*策（年底附近）：年底有望通过财*救助方案，配合疫情防控。最终规模或在-2万亿，提振经济和市场信心。
2）疫情防控（年月底）：拜登*府上台后会加大疫情防控，包括社交距离等强制要求，或对美国经济造成一定的冲击。
3）气候与基建*策（年上半年）：拜登将兑现竞选承诺，推动对新能源、智慧城市、道路与水利工程等的基建刺激计划，从年开始，未来数年总规模或达-2万亿美元级别。
4）加强金融监管（年年中附近）：推动《多德·弗兰克法案》和“沃尔克规则”的加强，对金融股将产生负面影响。
5）增税（年下半年）：增税尚需等待经济复苏，大概率在年下半年开始讨论。
外交方面：中美或先重回正规，后续美国将再次积极参与全球*治经济治理体系
）中美贸易协定与关税（年上半年）：对华关税大概率会被取消，但不会被轻易、主动取消，将成为拜登对华谈判筹码，以要求中国继续执行第一阶段协议、提高对外开放程度等。
2）中美科技摩擦（年上半年）：拜登或将不会推翻对华科技制裁措施，但或更加灵活实施制裁措施，如批准部分企业对华高科技产品出口。
3）中美气候和环保合作（年下半年）：美国重返《巴黎气候协定》，或对中国提高环保要求。中美同时发力环保，利好新能源汽车、光伏、风电等相关行业。
4）新版TPP（年下半年）：美国或将联合盟友和贸易伙伴修订国际贸易规则，构建“拜登版TPP”，中国或面临更高的国际准入门槛，但短期内不必过分担忧。
5）军事外交方面（年年底附近）：或重新与伊朗、委内瑞拉建立外交联系，或有利于石油供给。
从内*外交的优先顺序看，拜登当选将短期利好海外内风险资产，对美债或形成短期压力，待进入加税预期阶段或将扭转美债压力。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《若拜登当选，内*外交优先顺序会如何安排》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。新重疾靴子落地，利好开门红超预期——关于发布新重疾定义及新重疾表的点评
事件：年月5日，中国保险行业协会、中国医师协会联合发布《重大疾病保险的疾病定义使用规范修订版》（以下简称“新重疾定义”），中国精算师协会发布《中国人身保险业重大疾病经验发生率表（）》（以下简称“新重疾表”），银保监会发布通知保险公司自即日起不得再根据原有规范设计产品，且旧产品将于年月3日停止销售。
点评：新重疾定义及新重疾表主要三大重点：）优化重疾定义范围，将原有25种重疾定义扩展至28种重度疾病和3种轻度疾病；2）建立重疾分级体系，首次引入轻度疾病定义，规定每种轻度疾病的累计保险金额分别不高于相应重度疾病保险金额的30%（征求意见稿为20%），将甲状腺癌根据疾病严重程度进行分级（早期甲状腺癌确认为轻症）；3）重疾发生率表更符合被保险人特征，其中版新定义重疾发生率（用于旧产品准备金评估）中，主要年龄段发病率增高，而版新定义（用于新报备产品）中，发病率出现明显下降。新定义下疾病发生率下降，预计产品价值率总体保持平稳：在新重疾定义及新重疾表下，由于早期甲状腺癌计入轻症，重疾发病率将出现明显下降。根据测算，6病种/28病种下新推重疾险产品（版新定义）的发病率仅为旧产品（版新定义）发病率的90%/92%（男性）和8%/82%（女性）；粤港澳大湾区6病种/28病种的发病率分别为其他地区发病率的88%/87%（男性）和92%/92%（女性）。我们预计发病率下降将给予保险公司更大的定价空间，根据我们草根调研，当前再保尚未调整新产品费率，预计直保公司对新产品的费率调整幅度有限，新业务价值率总体保持平稳。新老重疾定义切换恰逢开门红，预计产品多元化将推动重疾险新单超预期：监管明确旧产品将于年月3日停售，当前保险公司尚有三个月过渡期准备推出符合新定义的重疾险产品。考虑到部分上市险企已计划于2月启动开门红第二阶段重疾险产品的销售，预计开门红期间上市险企将兼顾销售新老定义重疾险产品，产品种类更加丰富多元有利于满足更多客户的差异化需求，从而推动开门红新单增速超预期。投资建议：新重疾定义及新发生率表落地促进保险公司回归保障，有利于行业长期健康发展；短期新老定义切换恰逢开门红，预计新单增长推动NBV增速超预期，维持行业“增持”评级。建议增持寿险转型收官在即，转型成效逐渐显现且提前启动开门红的中国平安，长端利率回升下EV修复弹性最大的新华保险，以及当前已完成开门红一阶段销售的中国太保。风险提示：开门红不及预期；人力增长低于预期；利率超预期下行。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《新重疾靴子落地，利好开门红超预期——关于发布新重疾定义及新重疾表的点评》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告
IPO专题：Q3发行提速，打新收益超预期
注册制改革红利延续，年前三季度打新收益较全年已翻倍。年新股IPO速度显著提升，截至三季度末共发行新股家，总募资金额达亿元，其中科创板占比过半，全年有望突破亿元。发行提速叠加注册制板块网下投资者获配比例的大幅提升带动年打新收益创近5年新高，理想测算下A/B/C类投资者前三季度打新收益分别可达//万元，较年全年收益已翻倍。年注册制发行股票网下平均申购上限提升至3.52亿元，高剔规模同步提高，A/B/C类投资者5亿规模产品前三季度打新增强收益率分别达.6%/0.6%/8.92%。
科创板大型IPO上市叠加创业板注册开闸，三季度打新增强显著。科创板大型IPO三季度集中上市，中芯国际、君实生物、康希诺、奇安信、凯赛生物5家首发募资金额超45亿元，贡献了科创板三季度超6成打新收益。创业板注册制落地后，网下获配大幅提升、叠加发行提速及上市较高涨幅，A/B/C类投资者创业板单季度打新收益较上半年合计收益增长超5倍。两个板块共同作用下，三季度A/B/C类投资者单账户打新收益分别达//万元，较上半年合计增长超%。打新收益高企带动打新热情持续提升，年以来全市场参与打新的账户数增加近60%。
项目储备丰富，预计四季度平稳发行。截至三季度末，科创板及创业板已受理待上市企业近家，项目储备充足，足以保证每周2-3家的平稳发行节奏。中性预测下，注册制板块AB/C类投资者四季度单账户打新收益分别为/万元，全市场AB/C类投资者四季度单账户打新收益分别为/40万元，对应对应4亿规模产品增强收益率2.5%/.03%。
重点跟踪大型项目上市进程，年发行规模有望维持-0亿水平：总结前三季度打新市场变化后我们预计接下来IPO受理速度可能有所放缓，但发行节奏仍将保持平稳；大型IPO项目上市兑现将成为打新收益主要增强；新股上市平均涨幅可能进一步收窄，个股分化加剧；同时打新参与者数量持续攀升，C类账户收益可能进一步摊薄。预计年全年IPO发行规模在-0亿之间，打新收益有望维持在-万水平。
风险提示：发行节奏放缓及破发现象发生，导致打新收益不及预期。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《新股研究-IPO专题：Q3发行提速，打新收益超预期》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
华鲁恒升（）：荆州基地大进展，成长步伐更坚定
年月2日，公司发布公告称，公司与湖北省江陵县人民*府、荆州市*府签订了投资建设现代煤化工基地协议，计划一期项目总投资不少于人民币00亿元，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，二期及后续投资规模另行协商确定。
评论：
维持“增持”评级。维持-2年EPS分别为.38/.85/.97元。考虑公司成本优势和成长空间，给予年20倍估值，维持目标价37.04元，维持“增持”评级。
荆州基地协议签订，成长确定性加强。公司此次荆州现代煤化工基地的签订意义重大，计划一期总投资不少于00亿元，主要建设公司成熟高毛利产品如尿素、醋酸、有机胺，有望直接打开公司长期成长空间。我们根据公司过往投资项目情况进行测算，单万吨尿素投资额约0.亿元，单万吨醋酸尿素投资额约0.73亿元，单万吨DMF约0.2亿元。即使考虑公用设施投资及厂房建设投资，总计00亿投资额对应产品规模仍巨大。我们根据公司近五年平均ROIC测算，00亿的投资规模有望新增业绩3.4亿元。
协议考虑周全，多方将共努力。为保障公司稳定运营以及维持成本优势，此次协议包含较多项目前置条件及项目保障要素。在前置条件方面，湖北省江陵县人民*府及荆州市*府将负责争取公司在用煤指标、能耗指标、项目产能、环境容量等方面的批准，以满足一期建设需求。在保障要素方面，协议亦包含对项目用地、危化仓储码头、铁路专用线、用电、给排水、动力岛等的明确条款，可谓考虑周全。虽然当前协议是否生效以及公司是否能取得前置条件的正式批复还存在不确定性，但相信多方将共同努力推动此次协议的落实。
前期投资进入落地期，业绩预计加速增长。除了荆州基地打开公司长期成长空间，近期公司多项目刚/即将投产，前期投资进入密集落地期。我们按年产品Q3均价进行测算，多个新增项目满产后2年有望新增收入30亿元、净利4.5亿元，业绩预计加速增长。
风险提示：基地前置条件未得到正式批复，在建工程不及预期。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《华鲁恒升（）：荆州基地大进展，成长步伐更坚定》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
山东路桥（）：前三季度业绩高增62%，新签订单高增8%
维持增持。前三季度营收亿元(+23.7%)、归母净利6.3亿元(+62.3%)、扣非净利5.2亿元(+59.%)超预期，因在建和新开工大型项目增加/项目毛利率提升/投资收益等增长；维持预测公司-22年EPS为0.63/0.75/0.88元增速38/8/8%；维持目标价7.22元，对应/2/22年.5/9.6/68.2倍PE，维持增持。
毛/净利率均改善，经营现金流仍承压。)Q-Q3单季营收增速-9/59/30%、归母净利增速-8//%、扣非增速-2//6%；2)前三季度毛利率0.5%(+.9pct)；净利率4.2%(+pct)；3)期间费用率5%(+.4pct)，其中管理2%(+0.pct)/研发2.4%(+.4pct)；4)资产负债率76.9%(+3.7pct)；5)经营净现金流-亿元(上年同期-6.9亿元)因受疫情影响/支付其他与经营活动有关的现金增加，Q-Q3单季-9.9/6.6/-7.7亿元。
Q3新签高增8%，收购中铁隆公司拓展城轨/水环境等业务并增强盈利能力。)前三季度新签约43亿元(+8.7%)，Q-Q3单季增速27/4/8%；截至Q3末已签约未完工+中标未签约合计约60亿元保障倍数2.6倍；2)全资子公司通过收购存量股权并增资的方式取得中铁隆公司控股权，将拓展城轨/水环境治理等业务、并通过区位联合优势和股权多元化运营提升盈利能力；3)积极开展路面再生养护/装配式建筑/建筑垃圾回收利用等绿色产业；4)以4.66元/股发行约2.3亿股收购铁发基金和光大金瓯持有路桥集团7.%的股权，路桥集团已成为全资子公司；拟非公开发行不超过0亿元配套资金用于在手项目及补流(控股股东拟认购不超过2亿元)；5)拟发行20亿元公司债用于补充营运资金/调整债务结构。
催化剂：基建投资增速反弹、货币信用宽松、新业务推进提速等。
风险提示：基建投资增速下滑、资金面转紧、新业务推进不及预期等。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《山东路桥（）：前三季度业绩高增62%，新签订单高增8%》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
隧道股份年三季报点评：Q3业绩高增4%显著反弹，积极推进轨交等新基建
维持增持。前三季度营收亿元(+0.9%)、净利2.6亿元(-.3%)，净利低于预期或因H疫情影响较重，Q3明显好转；下调预测年EPS至0.69元(原0.74元)增速%，维持预测-22年EPS为0.8/0.88元增速6/0%；维持目标价6.66元，对应-22年9.7/8.3/7.6倍PE，增持。
Q3净利增速4%显著反弹，经营现金流承压。)Q-Q3单季度营收增速-3/27/%、归母净利增速-39/-39/4%、扣非增速-44/-43/28%；2)前三季度毛利率0.4%(-.3pct)，Q3单季度2.4%回升；净利率3.85%(-.22pct)；3)四费率7.9%(+0.5pct)，其中管理6.37%(+0.49pct)/研发3.54%(+.04pct)；4)资产负债率75.8%(+4.pct)；4)经营净现金流-6亿元(上年同期2亿元)。前三季度新签增速4%，其中轨交类增速80%。)前三季度新签施工/设计及运营订单亿元增速4.4%(上年同期.5%)，其中施工亿元(+5.9%)/设计29亿元(+2.8%)/运营00亿元(上年无)；Q-Q3单季度新签增速9/3/3%；2)施工业务中轨交增速80%/市*6.8%/道路-2.9%/房产工程-45.4%/能源工程8.8%；3)前三季度新签投资订单93亿元(+35%)；4)子公司中标机场联络线两项目，中标金额合计约33亿元。基建全产业链经营能力增强，积极推进轨交等新基建。)完成对运营集团00%股权的收购，市*设施管理与养护业务正式并入上市公司，公司基建领域全产业链经营能力显著提升；2)公司自主研发制造的超大直径盾构机“骐跃”号在浦东成功调试下线，是首个为市域铁路机场联络线度身定制的重型掘进设备；3)积极推进轨交等新基建，作为区域龙头将充分受益；4)增量奖励计划-9年均达目标将激发动力；5)加强技术创新，推进装配式PC产业发展、UHPC产业发展及交通转型升级与功能再造等。核心风险：疫情扩散、基建投资不及预期、资金面转紧等。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《隧道股份年三季报点评：Q3业绩高增4%显著反弹，积极推进轨交等新基建》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
四川路桥（）：前三季度业绩高增04%，将持续受益成渝城市群一体化建设
维持增持。前三季度营收亿元(+9.2%)、归母净利7.2亿元(+04%)、扣非净利6.5亿元(+84%)超预期因经营增强、收入/完工项目调差及变更索赔增加；上调预测-22年EPS至0.72/0.88/.06元(原0.53/0.62/0.72元)增速57/22/2%；考虑基建反弹及成渝一体化建设提速，上调目标价至5.6元，对应-22年7.8/6.4/5.3倍PE，维持增持。
Q3净利增速大幅回升，毛/净利率均提升。)Q-Q3营收增速-6/29/28%、归母净利增速-9/72/%、扣非增速34/7/%；Q3大增或因上年同期低基数等影响；2)前三季度毛利率2.9%(+2.9pct)，净利率4.7%(+2pct)；3)期间费用率7%(-0.pct)，其中管理.3%(-0.4pct)/研发.%(+0.3pct)/财务4.4%(-0.pct)；4)资产负债率82.2%(-0.6pct)；5)经营净现金流4.2亿元(上年同期-2.9亿元)因收到的预收款增加及应收款项催收工作逐显成效。
前三季度新签增速38%/Q3大增3%，核心竞争力显著将受益成渝一体化提速。)前三季度累计中标项目约27亿元(+38%)，其中基建亿元(+38%)、房建7.5亿元(+37%)；Q-Q3单季增速-49//3%；2)《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》获审议，公司深耕川渝域优势佳、且技术优势/全产业链优势/品牌优势等核心竞争力显著，将充分受益成渝一体化提速及基建反弹；3)四川交投年发行首单基建类REITs产品，后续首批基建REITs产品望落地；4)拟以4.06元/股定增约0.6亿股(目前总股本约37亿)募资约45亿元用于补流及偿还贷款，发行对象为控股股东，将增强资金实力/降低负债率/保障业务发展；证监会已核准；6)截至9月底控股股东累计增持约.96亿股占比5.3%，均价4.2元，目前持股57.%。
催化剂：基建投资增速回升、财*货币*策宽松等。
核心风险：基建投资增速下滑、*策力度低于预期等。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《四川路桥（）：前三季度业绩高增04%，将持续受益成渝城市群一体化建设》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
金禾实业（）：业绩基本符合预期，长期代糖大势不改
维持“增持”评级。维持-2年EPS分别为.43/.7/2.3元。考虑公司盈利能力较强，新增产能即将投产，给予年24倍估值，维持目标价4.30元。
业绩基本符合预期。前三季度公司实现营业收入27.2亿元（yoy-9.42%），归母净利润5.33亿元（yoy-2.74%），其中Q3单季度实现营收8.83亿元（yoy-3.%，qoq-9.09%），单季度归母净利润.76亿元（yoy-5.86%，qoq-3.89%）。公司业绩同比下降的主要原因是公司大宗化工品价格同比下降明显，其中液氨/双氧水/三聚氰胺Q3市场价分别-22.93%/-22.63%/-9.54%。环比来看，大宗化工品价格呈缓慢复苏态势。此外，公司食品添加剂出口或有一定承压。
布局新产品业务，加强品牌建设。公司积极推进“爱乐甜”零售餐桌糖和糖浆业务的品牌建设，完善餐桌糖和糖浆配方升级，未来将根据不同的应用场景，继续推出多品类产品。目前，公司爱乐甜产品已与多个茶饮、商超、烘焙连锁企业开展对接，并通过社群运行、品牌合作、线上和线下销售方式，为产品下一步市场拓展打开空间。
三氯蔗糖及定远产业园项目建设顺利，龙头地位将进一步巩固。公司各在建项目进展顺利，截止年9月30日，在建工程金额4.3亿元，较年中增长50%，当前在建工程全部投产后，预计公司有望更好发挥规模优势、成本优势，龙头地位将进一步巩固。
风险提示：项目投产或不及预期、产品价格或大幅波动等风险。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《金禾实业（）：业绩基本符合预期，长期代糖大势不改》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
阳光电源（）：逆变器领航，业绩大幅超出市场预期
上调至“增持”评级。上调-年EPS预测至.36（+0.57）、.75（+0.76）元，新增2年EPS2.7元的预测，上调原因为逆变器市占率和毛利率高于预期，上调目标价至54.25（+42.7）元，对应年3倍PE，上调原因为盈利预测上调叠加行业估值中枢提升，逆变器板块平均估值对应年30倍PE。阳光三季报业绩大幅超出市场预期。
光伏逆变器市占率毛利率双增是业绩增长的主因，光伏EPC、风电变流器等也取得了增长。预计前三季度光伏逆变器贡献7亿+、EPC贡献3亿+、风能变流器贡献.7亿+净利润。得益于前期的海外布局，海外逆变器销售增长十分明显，包括东南亚、日本、澳大利亚、美国等市场，海外逆变器市场价格高，利润好，对公司的逆变器业务盈利带来很大推动，从产品结构看也已经改良过去集中式独大的局面，组串式逆变器占比达到50%，户用逆变器也有增长。光伏EPC业务利润同比有恢复，公司坚持做大EPC，同时要求客户购买组件，规避组件价格波动风险，提升了EPC业务的经营质量。风电行业年进入抢装期，拉动了对变流器的需求。
积极扩产卡位全球清洁能源浪潮。目前产能约30GW，即将开建阳光产业园二期，预计年底有望实现50GW产能，未来有望提升到00GW，逆变器业务资产较轻，集中度在持续提升，有利于盈利能力的长期改善，目标市占率为30%以上。新增长极储能起量中，预计年0亿收入。
催化剂。逆变器市占率提升。
风险提示。疫情影响光伏全球装机。
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临近下沿，积极布局
-3震荡格局：外部风险扰动，临近下沿，调整则积极布局。美欧二次疫情恶化，股票、能源、工业金属、农产品等海外风险资产下跌，美元上涨。从形式上看，与年3月相似，但是我们认为，海外二次疫情风险对A股冲击有限。海外疫情与国内相对隔离，国内二次爆发概率较低，经济动能切换和盈利修复正在纵深，这是市场下行有底的基础。其次，对于股票市场而言，更重要的在于全球二次疫情延展了海外宽松*策预期的持续性与远期的复苏动力。维持-3指数震荡格局的判断，诸如美国大选、中美关系等外部的不确定性将接近落地，临近下沿，若因外部扰动调整建议积极布局。
国内宽松预期转向之后，投资风格的重心需切换至盈利。“总闸门”再现，前瞻*策指引下宽松预期已确认转向。复盘过去20年以来六次流动性收紧，跌多涨少，核心的影响来源于对估值的压制。背后的机制在于宽松预期的转向与流动性收紧，将改变乐观交易者的分布、约束投资者杠杆与冒险行为以及降低远期经济与信用扩张的预期，进而令投资者对股票估值尤其是高估值的容忍度下降。结合历史的行为特征与当前的市场环境，我们认为下一阶段，投资风格的重心需要切换，由分母端转向分子端，强调盈利景气与盈利的持续性，以及与估值的匹配度。回顾历次流动性收紧时期不同股票风格的涨跌幅表现，我们也可以看到类似的特征，绩优、低估值类型的股票相对于其他的风格在多数流动性收紧时期表现占优，能够提供更好的相对收益。
十四五规划：中长期要素改革，有助于市场风险偏好的稳步抬升。综合五中全会公报、习近平总书记《国家中长期经济社会发展战略若干重大问题》，对比十三五规划有以下三个重要变化：）供给侧结构性改革为主线，但更加着眼中长期，更强调高质量发展；2）更加突出结构，把扩大内需作为战略基点；3）科技创新成为十四五的重中之重。“把科技自立自强作为国家发展战略支撑”成为全新的提法，未来或有望出台更多的科技产业支持*策与资源倾斜。总的来看，虽然五中全会公报中淡化了经济目标，但是边际变化在于经济要素的改革与结构持续优化，这有利于在中长期提升资本市场风险偏好的中枢。
投资风格的重心切换，把握盈利主线。我们认为，宽松预期转向叠加国内经济动能切换，流动性已难以成为市场的推动力，下一个阶段投资风格的重心将转向盈利，建议把握三条盈利主线：）创新周期驱动的盈利景气板块，首推新能源与消费电子；2）后疫情时期内需改善叠加居民边际消费倾向上升，消费可选优于必选，推荐酒店/汽车/家居/纺服/旅游/家电/游戏；3）未来有望受益于全球复苏的出口链条：机械、交运、基化、石化、银行等。
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备注
《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月日起正式实施，通过
