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1、国君宏观团队研究了大宗商品20年的交易定价，建立（1）大宗商品整体、（2）工业金属、（3）能源、（4）农产品和（5）贵金属的ARDL-ECM模型，并在经济三种不同情形下对未来1年的大宗走势做出预测：首推能源和农产品，而贵金属和工业金属高位震荡。
宏观专题研究：《再通胀交易ARDL-ECM模型：首推能源和农产品》-09-03
全球流动性大幅宽松带来再通胀交易，时至今日，大宗商品是否能够持续涨价？投资者又该如何配置？我们基于经济基本面因素（如供需）、金融因素（如流动性、实际利率、汇率）、交易层面因素（如持仓量）等来建立（1）大宗整体、（2）工业金属、（3）能源、（4）农产品和（5）贵金属的定价模型。
既考虑大宗定价中的长期均衡，又考虑其短期动态调整，我们采用了自回归分布滞后(ARDL)-误差修正（ECM）模型对上述5组彭博大宗商品期货价格分别进行协整分析。该方法的优点是不要求自变量序列为同阶单整。我们研究样本时间为年1月——年7月。
20年大宗交易经验显示，大宗商品（除贵金属外）受经济基本面的影响更胜于流动性的影响，而贵金属则为流动性宽松（或实际利率下行）受益最确定的品种。典型事实是，大宗价格高点出现在年之前的全球高增长时期，而当经济放缓但全球央行QE大放水时，大宗虽阶段性有收益，但高点难超前期。流动性对大宗商品（除贵金属）的短期干扰不可能背离商品本身供需基本面太远。
我们利用模型来拆分年4月至7月份大宗商品涨价：美元贬值贡献8个百分点，风险偏好（VIX）贡献1个百分点，基本面因素（工业产出指数）贡献不足1个百分点。未来1年大宗价格如何看？又该如何配置？我们按照经济三种可能走势分析如下：
基准情形（经济逐步恢复，地缘*治有压力但未失控）：概率60%，到年6月，我们预计综合指数涨23%，能源产品或能涨35%，农产品涨23%，而工业金属和贵金属涨幅不大。
乐观情形（经济较快恢复，地缘*治对全球压力不大）：概率20%，到年6月，我们预计综合指数涨40%、工业金属或涨19%、能源则有望涨68%、农产品或涨28%，贵金属或微跌。
悲观情形（经济恢复非常缓慢，地缘*治巨大压力）：概率20%，到年6月我们预计贵金属或涨18%，农产品或涨14%，而综合指数或微跌3%、能源和工业金属或分别跌36%和20%。
结合我们对经济的看法，未来一年，看多农产品和能源，看平贵金属、国际定价的（有色）工业金属。不过，国内定价的工业金属（如螺纹等）需要进一步考虑我国国内供给层面因素。
风险提示：我们的模型自上而下，考虑更多的是宏观因素，没有充分将行业自身、交易因素纳入其中。
备注
《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过
