国泰君安证券研究
浙商中拓()首次覆盖报告：专业团队扩张，高增长来临
专业团队扩张将驱动高增长，首次覆盖，目标价2.06元，“增持”评级。浙商中拓进行事业部制改革后，大力招募新品类、新区域业务团队，并授予期权、高比例利润分成，将推动主业收入和利润高增长。预测-年EPS为0.78、0.99、.20元。根据DCF估值法和可比公司平均PE，目标价为2.06元。团队大扩招将推动第三轮高增长。市场认为，浙商中拓相比行业龙头缺乏竞争优势，未来将低增长。我们认为，浙商中拓年进行事业部制改革后，年开始大规模招募业务团队、成立专业化的子公司和事业部，推动业务新品类、新区域扩张，年上半年收入高增长开始显现。随着招募团队发挥作用、新团队不断扩充，收入和利润将高增长。激励加码，高增长动力增强。浙商中拓的激励力度不断加码，激励机制领先同行。年5月率先授予股票期权，行权的业绩增速要求高于同行。授予数量达到总股本的5.5%，超过之前的限制性股票激励和员工持股总和。新设子公司管理层持股，提高子公司/事业部利润的管理层分成比例，增强业务开拓的积极性。催化剂：业务人员数量高增长，更多子公司/事业部成立，业务品类和区域扩张，收入和利润高增长。风险提示。竞争对手激励加码，竞争对手限制人员流动，新业务风险损失增加。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《浙商中拓()首次覆盖报告：专业团队扩张，高增长来临》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。青云科技：混合云先行者混合云先行者。青云科技是一家具有广义云计算服务能力的平台级混合云ICT厂商和服务商，以软件定义为核心，致力于为企业用户提供自主可控、中立可靠、性能卓越、灵活开放的云计算产品与服务。产品灵活且快速。青云拥有标准化、模块化的云服务和云产品，且采用相同底层技术架构，所以可以灵活组合云服务和云产品的部分模块，根据客户业务特点、场景需求，快速构建灵活、敏捷的综合性云计算解决方案。发力存储和超融合。在对象存储、块存储、超融合市场都排列前茅，未来市场空间还很大。持续发力云市场。青云未来继续深耕私有云，推进混合云。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《青云科技：混合云先行者》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。平安银行（）：不良大幅改善，业绩快速回升
投资建议：维持20/2/22年净利润增速预测4.57%/6.25%/5.28%，维持EPS预测.47/.72/.99元，BVPS5.32/6.89/8.70元，现价对应2.5/0.4/8.8倍PE，.7/.06/0.96倍PB。由于资产质量改善幅度超出预期，上调目标价至22.80元，对应2年.35倍PB，增持评级。
业绩增速环比大幅提升，主要受益于信用成本下降。20Q-3整体信用成本（资产减值损失/平均资产总额）较20H下降5bp至.75%，对业绩增速的环比提升正向贡献8.7pc。预计四季度信用成本或将继续小幅下降，全年业绩增速大概率将因此继续回升。
存量资产质量改善幅度超出预期。Q3不良率环比下降33bp至.32%，
